热钱流入对我国货币政策的影响—财经金融.doc

热钱流入对我国货币政策的影响 — 财经金融 [摘要 ] 在人民币升值预期下，热钱通过经常项目、资本项目和地下钱庄等渠道大量涌入中国，对我国货币政策的独立性和实施效果产生了较大的冲击和影响，我国应采取哪些措施来应对，是当前理论界和实务界普遍关注的问题。 [关键词 ] 热钱 货币政策 影响 热钱 (Hot Money/Refugee Capital)，又称游资或投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。近年来 ,大量热钱涌入我国。中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明的最新研究报告《当前热钱流入中国的规模与渠道》中显示： 2005 年至 2007年的三年时间里，热钱流入的累计规模超过 8000亿美元，约占 2007年底外汇储备余额的 54%。人民币升值预期以及中美利差，是热钱流入规模急剧扩大的直接原因。热钱的快速涌入所释放出的人民币基础货币投放，加剧了流动性过 剩的局面。目前，我国的存款准备金率已提高到 17.5%，持续的流动性过剩加大了通货膨胀的压力，以及货币政策操作的难度。 一、热钱对我国货币政策的影响 1.加剧国内通货膨胀 ,影响货币政策的实施效果 热钱的流入加速了我国外汇储备的增长 ,而外汇储备的增加必然带来外汇占款的增加 ,不断增加的外汇占款形成了基础货币的内生性增长 ,央行被迫投放基础货币。如果此时央行不采取冲销的政策，并且在国内信贷不变的情况下，基础货币的增加，通过货币乘数效应的作用，使得国内货币供应量增加。基础货币与货币供应的关系为：Ms=B*K,式中， Ms表示货币供应量， B表示基础货币， K为货币乘数。随着我国的外汇储备不断增加，基础货币投放结构发生了改变，外汇占款已逐渐成为基础货币投放的主要渠道。虽然央行可以通过减少对金融机构、政府及非金融机构的债权来抵消外汇占款对货币投放的压力，通过发行中央银行票据等方式回笼货币，或者通过调整法定存款准备金率影响货币乘数进而影响货币供给，但是在热钱加速涌入，外汇储备急剧增加的情况下，央行货币政策的实施效果受到严重影响。统计显示， 2004年到 2007年中国央行各发行了 15072亿元、 27882亿元、 36522.7亿元、 40390亿元央票， 2008年第一季度央票发行规模为 17770亿元 ,我们以每一期的央票发行规模和发行利率计算，自2003年央票发行到