我国开放式基金风格调整绩效的实证分析—财经金融.doc

我国开放式基金风格调整绩效的实证分析 — 财经金融 摘 要：目前对开放式基金的风险调整收益的研究很多，但对风格调整收益的研究确不常见。但随着基金风格的明确，对风格调整收益的研究也越来越重要。配合 Sharpe 模型，我们采取 Lobosco 方法对模型进行风格调整绩效的分析，并且与 Jensen 指标进行对比，得出如下结论：两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得关键词：开放式基金；风格调整绩效； Lobosco 对于开放式基金，识别投资风格后，就可以计算出投资风格对基金总体业绩的贡献，从而可以准确的将基金总体业绩分为投资风格的贡献和基金经理的贡献。如果投资风格基准指数收益率高，则相应的投资风格对组合投资总体业绩贡献大。对于风格调整绩效的计算方法有很多，鉴于笔者在先前的研究中选用夏普模型对基金的风格进行的识别，因此本文选用 Lobosco方法对基金的风格调整绩效进行计算分1 Lobosco Lobosco方法是基于 Sharpe风格识别方法和 Modiligliani的风险调整 绩效指标 RAP 如果已知组合投资 i的投资风格，并且市场上存在个投资风格基准指数，采用 Sharpe R i=b i1 F 1+b i2 F 2+… +b inF n+e i,∑ nj=1b ij =1,b ij 0 所以在因子敏感度 b ij b isSharpe 风格识别法与风险调整绩效指标 RAP 相结合就可以得到风格调整绩效，即用风格基准的RAP 投资 i、对应的投资风格基准组合以及市场组合的收益风险情况如表 1所示，则组合投资 i RAP(i)=( m/ i)(R i-R f)+R f RAP(s)=( m/ s)(R s-R f)+R f 投资组合 i的风格调整绩效就是 RAP(i)-RAP(s) 其中： R i、 R m、 R s、分别表示组合投资 i、市场基准组合、组合投资 i i m、s分别组合投资 i、市场基准组合、组合投资 i对应的风格基 准无风险利率（ R f）采取一年定期存款利率，按照算数平均值，2005年 1月至 2007年 8月一年定期利率平均值为 0.0245 市场基准指数采取复合指数，复合指数收益率按照如下公式获得：市场指数收益率 =80%×中信 A 股综合指数收益率 +20%×中信国债指 2 2.1 鉴于本文以开放式基金为研究对象，由于开放式基