统计方法在股市投资风险分析中的应用.doc

统计方法在股市投资风险分析中的应用 摘要 :本文在资本资产定价模型的基础上，针对上海股市股票的收益与风险进行了回归和相关分析，得出了一些有统计意义的结论。 一、引 言上海股票市场以 1990 年 12 月 19 日上海证券交易所开业为标志，在短短的八年多时间里获得了迅速的发展。到 1998 年 12 月，上市公司达 438 家，上市证券已由 1990 年的 30 只发展到 522 只，市价总值为 10625.92 亿元，股票总市值占当年 GDP 的比重已由 0.13%提高到 25%，已初步显示了在促进企业转换经营机制，推动金融体制改革方面的作用。另一方面，我国股票市场是在计划经济向市场经济体制转型过程中建立起来的，成长阶段市场竞争的无序性、信息的垄断性及运行机制的不规范性等市场结构性因素，使上海股票市场的价格行为呈 现出极强的波动性。本文从现代证券组合理论出发，对上海股票市场的收益与风险进行了定量的分析与研究。 二、股票投资风险的理论背景西方经济学经常引用一句名言：“没有免费的午餐”。对投资而言，也是如此。这表现在资产的收益具有不确定性，有时投资收益很高，有时很低，甚至可能是负的（亦即遭到了损失）。这种投资收益的不确定性称为风险，即实际收益可能偏离期望收益的幅度，不同风险的存在是投资于不同的资产有不同的收益的原因所在。 1952 年，芝加哥大学的哈里马科维兹（ Harry Markowitz）在其发表的《资产组合选择》（ Portfolio Selection）一文中，首次采用股票收益率历史数据的方差，作为风险衡量指标，并将投资风险划分为系统风险和非系统风险，指出与证券市场的整体运动相关联的宏观系统风险，如购买力风险、利率风险、政策风险、市场风险等。系统风险不能通过投资分散化加以消除，故又称为不可分散风险。系统风险涉及面大，往往会使股市中的所有股票发生大幅度下跌。如 1996 年 12 月 16 日《人民日报》发表了题为“正确认识当前的股票市场”的特约评论员文章，当日几乎所有的股票跌停，并且连跌几日，上证指数从 1500 点跌到 900 多点，深 证指数从 4500 跌到 3000 多点。非系统风险是只影响某一具体证券的微观独特事件（如工人罢工、消费者趣味的变化、管理失误等）所引起的风险，如公司破产风险、流动性风险、违约风险、风险管理等，他可以通过同时投资于多种股票